由于日本国债市场因财政担忧遭遇抛售潮，对亚太股市带来冲击，A股市场也受到一定的影响，昨天大盘虽然在部分高股息品种的支撑下先抑后扬，表现出较强韧性，收盘仅微跌0.01%，但更能体现整体市场状况的平均股价指数在高开低走之后，并未有效回升，最终呈现“阴包阳”态势，个股也再次转为跌多涨少局面。而从晚间欧美股市的表现来看，这次日债危机仍在发酵，叠加一个重要预期再次落空，短线上A股调整压力或再次加大。
自去年高市上台之后，日本国债就开始了一轮杀跌，其主因就是高市的政策取向。其最新公布的减税和增加支出计划，又一次引发市场对全球负债最重政府之一的财政健康状况产生质疑，从而导致投资者抛售日债行为，进而导致日债利率飙升至创纪录水平。这带来的连锁反应，就是大规模日元套息交易的平仓。这种交易模式长期以来是全球金融市场的基石：投资者借入利率极低的日元，兑换成美元、澳元等高息货币，投资于全球高收益资产（如美股、新兴市场债券和股票），以赚取利差。当日债利率飙升引发日本加息预期升温时，这一交易的底层逻辑被颠覆。结果不但昨天白天亚太主要股市全线下挫，叠加欧美“贸易战”预期继续发酵，昨天晚间欧美股市也集体延续跌势，其中美股标普500指数创去年10月以来最大单日跌幅。中概股指数和富时中国A50指数期货则受到拖累，分别迎来5连阴和6连阴。对于A股市场来说，虽然实质性影响不大，但风险偏好或因此暂时走低。
至于前面提到的重要预期再次落空，是指当地时间周二，美国最高法院仍未就特朗普政府关税相关事宜作出裁决。由于美国最高法院将进入为期四周的休庭期，根据发布意见书的惯例程序，下一个可能发布关税裁决的日子是2月20日，意味着可能至少还要再等一个月本案才能出结果。对于A股市场来说，也意味着相关博弈告一段落，且需要等一段较长时间才会重新升温。
总体来看，当前行情已进入休整期，或者说春季行情已进入中场休息阶段，而短线上基于上市公司年报预告密集披露期业绩因素的扰动、外围市场的扰动、特朗普政府关税败诉的预期博弈告一段落等因素，A股市场或仍有向下调整压力。不过，考虑到历史上春季行情的回撤通常被控制在较低水平、监管层之前加强对风险的预期管理有助于减少后续行情潜在大幅波动的风险、欧美“贸易战”预期升温有助于外资回流等因素，向下空间应也较为有限。而拉长时间看，近期尚未明显出现险企博弈开门红的趋向，年初若保费高增，有望增强其增配A股需求；年初流动性宽松环境下，今年A股走牛背后的核心驱动——“储蓄搬家”有望继续演绎；3月“两会”前后资金对政策预期的博弈有望升温；美联储宽松及特朗普4月访华预期下，人民币汇率有望延续升势，A股市场春季行情最终有望延续到春节后至“两会”期间。基于上述站在短期角度上的分析，目前建议轻仓者暂时以观望为主，等待调整相对充分之后再进行低吸；重仓者则仍可考虑逢高适当控制一下仓位，或在配置上进行一些“高低切”。
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